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現貨交易場所全景觀察Ⅰ-----衍生品發展荊棘之路

2017-11-16 18:05 來源:市商網 瀏覽數:15205 發布者: admin 原作者: 李溫泉
  【市商網2017年11月16日訊】  “風蕭蕭兮易水寒,壯士一去兮不復還”,起始于年初的“回頭看行動”延續至今,涉及的群體性客訴與民事訴訟使現貨交易場所身負重擔,另據筆者不完全統計已有六、七家交易場所涉嫌 ...
  【市商網2017年11月16日訊】

  “風蕭蕭兮易水寒,壯士一去兮不復還”,起始于年初的“回頭看行動”延續至今,涉及的群體性客訴與民事訴訟使現貨交易場所身負重擔,另據筆者不完全統計已有六、七家交易場所涉嫌刑事案件,自2010年至今共逾十三家現貨交易場所涉嫌刑事案件。從業人員的身陷囹圄、遠走他鄉、隱退江湖、改頭換面、另起爐灶似乎成了行業的另類標簽。

  “行業消失論”彌滿于整個現貨交易場所,真實情況又是怎樣?衍生品的發展道路還能繼續走下去?筆者團隊就行業集中出現的主要矛盾進行梳理歸納,主要有以下幾點:

  一、市場開發與風控體系的矛盾

  據不完全統計,2015、2016年度最高峰時期,經營衍生品業務的現貨交易場所在300-500家,“拿來主義”盛行下的同質化的經營導致交易場所最大程度的妥協,市場展業成為了主旋律,隨之而來的交易場所風控體系的土崩瓦解;“板塊外包”下的風控缺失更易導致矛盾的加速出現,交易平臺的存活期俱減,政府一刀切的行政管理更使得交易場所無法有效經營。

  具有特色的衍生品模型結合交易場所的自身特點進行業務開展,培養出價值觀、理念相近的配套服務單位并適用合理的風控體系,才能最大程度展現出各平臺衍生品模型的特色,有助于交易場所的良性有序發展。

  二、政府監管與交易場所的矛盾

  交易場所在申請批文初始階段,向政府部門進行了各類的承諾,相關的承諾主要為以下幾點:合法合規的交易模型、有效促進實物流轉、發展當地特色商品、有效的稅收收入。批文拿到了而承諾不見了,最終導致政府部門監管不力,哀嚎的、偏激的、無知的、矯情的投資者群訪事件最終形成了一處處鬧劇,政府維穩一刀切。發達地區的政府手起刀落,如某直轄市現貨交易場所的統一去杠桿或發達地區現貨交易場所業務全部暫停。目前經營的交易場所主要集中在欠發達地區:東北地區與西北地區為主。

  一套合理的衍生品模型能夠有效地兌現承諾:促進商品交割,產生合理稅收,發展當地特色商品,這需要交易場所及相關配套服務機構的智慧與共同努力。

  目前關于交易模型上,政府部門較為認可的為:掛摘牌模型(即協議轉讓)、調期模型(山東省期現結合交易場所)、中遠期、訂貨權模型(部分省份職能部門或明示或默示)。

  其中掛摘牌模型分支較多,其中包括含杠桿及非含杠桿交易等多套模型方案。

  三、交易場所與會員單位、市場參與主體之間的矛盾

  交易場所、會員單位、市場參與者即是共生體,同樣也是矛盾體。水能載舟亦能覆舟,三方主體相互制衡,十年的衍生品探索之路為我們上演了一幕幕悲喜劇,三方的任意組合為衍生品的穩定運行添加了較高的不確定因素。

  隨著衍生品模型的不斷發展,有部分交易場所嘗試研發剝離會員單位的存在,意圖有效減少引起予盾的發生點,達成衍生品商業邏輯架構的改變,為百花齊發的衍生品市場增添了新的動力。

  四、交易場所內部管理不足所導致的矛盾

  筆者團隊接觸多家近期涉嫌刑案的交易場所,總體可歸納分解為如下原因:

  1、交易軟件系統的卡頓,導致莫名的虧損。代表單位所在地:四川、江蘇。

  2、客訴處理不及時所致。代表單位所在地:湖南。

  3、管理層內部矛盾所致。代表單位所在地:廣東。

  4、法律知識及風控體系匱乏所致。代表單位所在地:安微、貴州。

  注意要點:

  1、平臺方引用第三方商品波動數據至掛牌產品。

  2、板塊外包方的不作為,直接追究實際經營方責任。

  3、某案件中的多名股東涉案,單在上海查封房產數套、凍結資金若干,預計多年財富積累將會一并罰沒。

  五、交易場所與其它衍生品機構之間的矛盾

  現貨交易場所的清理整頓,導致大量配套服務機構轉型、跨境合作,由原來內盤交易轉化為外盤交易或依附于國內合法金融平臺的衍生服務。存在即合理,但任何一種衍生品模型本身就是一把雙刃劍,我國金融體制具有高度的封閉性,針對目前市場上所活躍的涉外衍生品模型,國內司法體系都曾集中清理過。當一種衍生品模型大體量的影響到了國內的金融安全及穩定,且該衍生品對國內政府無實質利好,則木秀于林風必摧之,對于各配套機構最重要的則為資金安全的考量。

  對于依附于國內合法金融平臺的衍生服務,則要積極關注國內各職能部門監管升級的動態,比如新三板業務、證券期貨業務、黃金TD業務、投顧業務等,政策行政監管具有一定的滯后性,但同時也存在刑事司法的補充監管手段。

  現貨交易場所同時受到了多個領域的競爭,比如商城模式影響(未依托于交易場所的商城具有先天的劣勢,資金池的形成易與非法集資有所牽扯)和虛擬貨幣影響(政府部門更加難以監管則直接將國內市場徹底取締),但在市場經濟的作用下,現貨交易場所難以獨善其身。

  六、交易場所與配套服務之間的矛盾

  主要的配套服務如下:

  1、軟件提供商

  具有特色化、個性化的衍生品業務模型一旦形成,則軟件商基于利益訴求進行大范圍推廣,最終形成同質化競爭,而實體、合規落地越完備,交易場所各項成本越大,最終導致了交易場所與配套服務單位劣幣驅逐良幣、亂象叢生。

  軟件商應從源頭盡可能的保護各交易模型的特色化設置,是責任也是義務;不宜過度宣傳某些成功個案,比如某玉石資金盤,其能夠生存至今的最大原因在于其資金端的特殊化設置,但后續跟進數十家運營方無法達到這一特殊化設置,則在等待資金黑洞的吞噬。

  2、法律服務機構

  筆者曾與北京某平臺負責人進行業務交流,其問“國內頂尖律所不愿再為現貨行業提供法律服務,原因何在?”筆者答:“首先需宏觀把控,美國衍生品市場于2008年金融危機才制定正式的法規文件,何況國內的衍生品領域;其次平臺方自身的同質化競爭所致,專業化的律師無法進行有效的法律服務;再次部分交易場所也存在一定亂象及法律障礙。”

  筆者在重慶某刑案中親歷,部分辯護律師對現貨行業知識匱乏且未向被告人家屬如實告知我國司法現狀的情況下,任性收取辯護費用已達千萬。筆者語塞,靜觀其變,唯可悲可哀的被告人家屬令人同情。

  同時非專業的法律服務人員本身亦為雙刃劍,今日提供法律服務明日助力惡意維權。

  七、矛盾與機遇并存

  矛盾論貫穿于每一個行業的發展過程中,予盾基于信息的不透明、不對稱,而一個行業的存在、發展、機遇需要一批具有使命感的人去共同打造。把握現貨衍生品矛盾的核心,通過行業內良好的互信及反饋,期待與行業同仁們在合法合規的道路上共同迎接新的挑戰及機遇。

  最后感謝筆者交流調研及合作的各位行業朋友,因篇幅原因概況敘述為主,歡迎新老朋友深入交流,紕漏疏忽望批評指正!

  筆者李溫泉系金商權衍生品研究機構創始人
  德衡律師集團金融衍生品律師
  聯系方式:18669750526 (微信同號)
  微信號:hippies002
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